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铜市核心逻辑维持 铜价格短期上下两难

  • 来源:茹倩网
  • 2020-06-07 04:39:54

  短期逻辑:上周,精炼铜进口维持小幅亏损,整体状况已经维持数周;6月份精炼铜进口环比小幅缩小,铜精矿进口也出现环比收缩,我们认为主要是国内实际利率的下降,导致进口融资缺乏热情;内外比价不足以刺激国内供应。




  日内走势:沪期铜主力合约1609日内收盘在38160元/吨,最低价格37890元/吨,最高价格38250元/吨。夜盘跌幅1.02%。




  7月25日及夜盘,沪铜价格整体上以震荡回调;25日现货市场成交较差,湿法铜贴水一度扩大至150元/吨,但下游采购兴趣难以提振,需求依然是阻碍铜价格好转的核心因素。




  我们对新一轮农村电网改造的折算模型显示,本轮改造电缆线路大约10万千米,即便以三项电力计算,整个改造的总用电缆量在30万千米附近;铜需求总量在10万吨以下,平均月度需求量低于1万吨,因此新一轮农村电网改造仅仅只能小幅改善需求,需求偏弱的预期并不改变。




  在需求疲弱的环境下,铜价格的主导逻辑主要是供应侧的变化;短期国内冶炼企业料不会过于改变策略;而美洲市场铜冶炼企业增产的状态持续,但是产能受限,国内冶炼企业依然具有决定意义。




  此外,据报道,豫光金铅、赤峰云铜等3家企业获铜精矿加工贸易资格,这就意味着,中国冶炼企业将会出口更多的精炼铜,所以,铜进出口料不再是单项的。2017年将有较大的新增冶炼产能投放,并且赤峰云铜计划将产能由当前的10万吨扩张至50万吨。




  综合因素推测,中国铜冶炼产能即将出现较大的过剩,后期精炼铜出口将会增多。在这种远期情景下的压力下,国内铜价格不太可能扭转成上涨的趋势,我们认为当前的铜价格偏强的核心因素在于新增产能尚未上来,以及冶炼企业的共同利益体运作有效。




  整体上,由于内外价差不合适,国内供应未被刺激,这提供铜价格相对此前偏强的核心逻辑,但是我们认为,这样的格局太小,不太适合过分的介入。




  总体上,由于国内冶炼企业难以释放产量的牵引,短期铜价格向下难以寻找空间,而需求前景有限,向上做必然存在一定的风险,因此铜市场基本面仍然只是支持震荡市。

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